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苏州固锝:坑惨芯片ETF的苏州固锝:光伏电池关键材料硬杠帝科股份有难度

时间:2021-05-08 阅读:40作者:小名

苏州固锝的股价已经跌回10元以下了,最近一年跌幅达19%,今年也下跌了10%,投资者可为竹篮打水一场空苏州固锝。国泰基金和国联安基金两只半导体ETF均持仓苏州固锝,其中国泰基金半导体ETF在11月底持有1132.65万股,国联安基金芯片ETF持有1010.6万股,但四季度末这两只基金均减持苏州固锝。

苏州固锝:坑惨芯片ETF的苏州固锝:光伏电池关键材料硬杠帝科股份有难度

与股价一同跌回去的还有业绩苏州固锝,2020年度苏州固锝营收下降9%,净利润下降6%,相比其他半导体的亮眼,苏州固锝着实暗淡无光。虽然公司业绩承压,但业务布局上,公司导电银浆2020年对外销售1.6吨,贡献了一定营收。

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最近五年业绩再次下滑,二极管难挽颓势业绩方面,2020年苏州固锝实现营收18.05亿元,同比下降8.88%苏州固锝;归母净利润0.90亿元,同比下降6.3%;扣非归母净利润0.60亿元,同比下降23.3%,这是2016年以来的最差业绩:

苏州固锝:坑惨芯片ETF的苏州固锝:光伏电池关键材料硬杠帝科股份有难度

资料来源:Wind股票,阿尔法经济研究

苏州固锝:坑惨芯片ETF的苏州固锝:光伏电池关键材料硬杠帝科股份有难度

苏州固锝盈利能力基本稳定,2016-2020年的综合毛利率为19.5%、19.0%、18.2%、17.4%和18.4%,其中分立器件毛利率由17.79%持续提升至21.89%,因此净利润下降还是受费用拖累。费用端,公司销售费用0.43亿元,管理费用0.51亿元,研发费用0.85亿元,财务费用0.22亿元,期间费用率大增是拖累净利润的主要因素:

资料来源:Wind股票,阿尔法经济研究

苏州固锝专注于半导体整流器件芯片、功率二极管、整流桥和IC封装测试,是一家IDM企业,公司在二极管制造方面具有世界一流水平,整流二极管销售额连续十多年位居中国前列。苏州固锝在整流二极管领域的地位还是很明显,不过从整个功率器件的产品格局来看,二极管是附加值比较低的产品。苏州固锝在二极管领域的优势在于:第一是二极管技术迭代缓慢,对摩尔定律不敏感,技术成熟;第二是公司切入二极管赛道时间较早,行业地位明显,再加上公司已经形成了包括汽车整流二极管、硅整流二极管、开关二极管等在内的50多个系列、3000多个品种,产品竞争优势也明显;第三是二极管是电子工业必需器件,可替代性低。从营收规模来看,2016-2020年分立器件营收为7.27亿元、8.80亿元、8.61亿元、7.55亿元和7.52亿元,基本上维持在7-9亿元的规模,但营收占比已经由2016年的61.3%下降至2020年的41.7%,不过毛利率由17.79%持续提升至21.89%,也印证了公司在二极管领域的地位。

新型导电银浆小批量出货,帝科股份迎来竞争对手2020年苏州固锝以发行股份购买资产的方式收购了控股子公司苏州晶银新材料剩余股份,至此该公司成为其全资子公司。苏州晶银新材料主要从事电子浆料的研发、生产及销售,以及与此相关的技术转让、咨询等业务,2020年实现营收7.56亿元,同比下降22.0%,净利润0.39亿元,同比下降55.7%。

在电子浆料领域苏州固锝面临的国内竞争者主要是帝科股份(300842.SZ),在正面银浆领域帝科股份打破了美国杜邦、德国贺利氏和三星SDI等巨头的垄断2019年帝科股份营收达到12.99亿元,其中12.91亿元来自正面银浆,业务结构非常单一。

帝科股份正面银浆主要用于太阳能电池生产,其针对常规单晶/多晶、金刚线黑硅电池、PERC单晶/多晶电池等开发了多款产品,当然目前还是以DK92/DK91系列为主。苏州固锝的电子银浆同样以正面银浆为主,其开发的FC399系列也可用于PERC多晶/单晶和N型TOPCon等。此外公司还开发了HC339系列异质结电池用银浆,2020年实现销售1.61吨,在HIT新型太阳能电池领域关键材料中实现突破:

资料来源:苏州固锝电子浆料产品,公司2020年报,阿尔法经济研究

智研咨询预计2019-2023年中国太阳能电池产量从101GW增长到184GW,对应的电池片需求量从203.12亿片增长至345.72亿片,对应的正面银浆需求量从178.06吨增长至213.41吨,苏州固锝及帝科股份的电子银浆业务仍有很大成长空间。不过电子银浆市场竞争同样激烈,2017-2019年帝科股份毛利率由21.1%下降至17%,苏州固锝电子银浆毛利率也由22.7%下降至17.6%,行业竞争激烈:

资料来源:苏州固锝与帝科股份毛利率对比,帝科股份招股书,阿尔法经济研究

值得注意的是,苏州固锝的电子银浆以中小客户为主,产品主要面向多晶电池,子公司苏州晶银新材料的单晶电子浆料在2020年实现突破,相比帝科股份有明显滞后,因此在竞争中还是处于劣势。笔者认为,面向HIT的电子银浆能否尽快规模化是苏州固锝在该领域竞争中能否突出重围的关键,虽然公司背面银浆也实现量产,但从技术层面来看正面银浆路线成为当前太阳能电池工艺的主流选择。

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