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雷科防务:雷科防务股权转让背后国资浮现

时间:2021-05-28 阅读:10作者:小名

10月9日早间,雷科防务披露第一大股东常发集团股权转让详细方案公告,常发集团以协议转让方式将其持有的1.9亿余股雷科防务股票分别转让给北京翠微集团、北京青旅中兵资产管理有限公司(简称“青旅中兵”)和五矿国际信托有限公司雷科防务。而在此前的10月8日晚间,公司回复深交所问询函,就此前中国证券报等媒体关注的青旅中兵实控人中青旅实业违约及资金能力问题作出了回应。

综合两份公告来看雷科防务,本次收购方式的设计成为推进本次收购的关键。本次转让青旅中兵是通过拟发行契约型基金受让,目前拟出资方不包括中青旅实业。而中青旅实业的债务违约、担保违约等事项,不会影响本次股权转让协议签订及后续履约。

方案设计规避难题

公告显示雷科防务,常发集团转让给北京翠微集团7613.5万股,占雷科防务总股本的6.68%,转让给北京青旅中兵资产管理有限公司5763.83万余股,占雷科防务总股本的5.06%,转让给五矿国际信托有限公司5700万股,占雷科防务总股本的5.00%。转让单价为5.50元/股。

而转让股份所需资金募集方式则有所不同。翠微集团将以4.19亿元受让相关股份。青旅中兵将作为受托人拟设立相关私募投资基金,拟以基金产品募集的资金受让相关股份。五矿信托将作为受托人拟设立相关信托计划,拟以信托计划募集的资金受让相关股份。

一位证券行业律师对记者表示,上市公司股权协议转让中采取契约型基金受让并不多见。上市公司如此设置,或许与本次受让方之一的青旅中兵实控人中青旅实业资金实力有关。今年9月,雷科防务首次公告股份转让时,受让方之一青旅中兵实控人中青旅实业曾多次违约引发了媒体和交易所关注。10月8日晚间,雷科防务的问询函回复中,证实中青旅实业确存在违约事项,但明确表示,常发集团股权转让给青旅中兵的受让方式是拟发行契约型基金受让(契约型基金也可称为信托型基金,通常是通过基金管理人发行基金份额的方式来募集资金),目前拟出资方不包括中青旅实业。因此中青旅实业的债务违约、担保违约等事项,不会影响本次股权转让协议签订及后续履约。

问询函回复同时披露,拟受让方青旅中兵目前的股权结构分别为中青北斗38%、中兵投资37%、北京厚土开金企业管理中心(有限合伙)25%。由于在契约型基金结构下,中青旅实业不出资,原本并非第一大股东的中兵投资就成为真正的受让实控人。上海一位私募合伙人对记者解释,契约型基金的实际控制人认定一般按照实质重于形式原则,即绝对出资方即使不是基金管理人也可被认为实际控制人。

中科沃土董事长朱为绎表示,设立契约型基金有多种好处,设立简单、可以放杠杆以及税负较低等优点。

国资浮现

公告显示,本次权益变动完成后,常发集团将不再持有公司股份,翠微集团、青旅中兵及五矿信托将成为公司持股5%以上股东, 鉴于公司目前无控股股东,无实际控制人,本次权益变动不会对公司治理结构及持续经营产生影响。

前述证券律师指出,此类操作的法律风险主要集中在基金存续期的限制、不能足额募集资金风险、资金来源以及投资人债务风险影响基金的稳定性。但若投资人是资金实力雄厚的国资一方,风险则较为可控。

公开资料显示,翠微集团成立于1996年12月30日,为海淀区国资委直属全民所有制企业,旗下资产包括翠微百货、甘家口百货等零售产业。中兵投资管理有限责任公司是中国兵器工业集团公司全资子公司,同时也是其统一的资本运营与资产管理平台,目前已对外投资了50家企业。在业务协同以及资源整合方面,雷科防务与中兵投资更为接近。而值得注意的是,五矿信托受让股份的方式也为发行信托类产品,这意味着该部分股权的实际控制人目前也尚未确定。

本文源自中国证券报

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雷科防务(002413)毫米波雷达量产出货,智能弹药放量

公司毫米波雷达具备量产能力,持续关注产能扩张及客户推进

雷科防务:雷科防务股权转让背后国资浮现

公司依托北京理工大学和毛二可院士创新团队共同出资设立的科技成果转化平台理工雷科,在雷达等领域积累深厚,并自2016年即开始研制车用77GHz毫米波防撞雷达系统。根据互动易,目前国内用于汽车前向防撞的中远距毫米波雷达,因功能和性能要求偏高、技术难度相对偏大,至今没有官方的国产毫米波前防撞雷达前装案例报道,前防撞雷达中的角分辨率、虚警率、漏检率等关键技术指标,是很多国产汽车雷达零部件厂商待攻克的难题。公司的汽车毫米波雷达,在上述指标上达到了与某国际品牌雷达性能对等的程度,在远距目标跟踪稳定性上略优。

雷科防务:雷科防务股权转让背后国资浮现

  

雷科防务:雷科防务股权转让背后国资浮现

目前公司77GHz汽车毫米波雷达采用了进口芯片和国产芯片两种方案进行产品设计,并已基本具备量产出货的能力。根据2019年半年报,公司已被百度阿波罗计划、比亚迪Dlink计划相继列为国内唯一合作厂商,其中804T6型毫米波汽车前防撞雷达和SRR402T6型角雷达,目前已经获得数万套批量订单,同时与多个车厂进行深度对接。而且公司毫米波交通雷达在积极参与各地智慧城市路网监控系统的建设工作。目前公司毫米波雷达订单额军品占比大,民用产品占比小,公司将会进一步提升民用汽车毫米波雷达的产能。目前主要拓展如下:

1、根据互动易,全资孙公司理工雷科电子(天津)有限公司已于2019年通过德国莱茵(TUV)的IATF16949汽车质量体系认证。

2、根据公司公众号,3月7日理工雷科持股78.26%的子公司理工睿行在线完成重庆两江区“新基建&智能网联云签约”。理工睿行拟在重庆两江新区设立车载毫米波雷达公司,研发生产车载毫米波雷达芯片和雷达系统,主要产品包括车载前防撞雷达产品、车载四维高分辨点云雷达、车载自动泊车雷达、路面交通场景雷达,建设SMT生产、包装、测试全环节汽车雷达产品生产线,达到年产百万台整机产能。同时,理工睿行计划在两江新区积极参与车联网先导区建设。

3、根据资产重组报告书,子公司恒达微波已与国内近十家汽车毫米波雷达前装、后装厂商建立了合作业务,能提供28GHz、77GHz、94GHz、217GHz毫米波雷达天线产品的设计、生产、测试、验证等服务,并可为公司汽车毫米波防撞雷达提供天线系统。

  

我们此前发布《军用技术民用化系列报告1:关注毫米波雷达、惯性航等技术在智能汽车的应用拓展,进一步打开相关公司成长空间》,先进传感器作为感知层是智能汽车的重要硬件基础,汽车电子或将是继消费电子之后的又一场盛宴。而公司作为国内高性能毫米波雷达的先行者,布局已初见成效,或将充分受益于智能汽车的发展。根据OFweek数据,国内毫米波雷达行业市场规模2018年达到41.4亿元,CAGR为23%,出货量达到358.8万颗,CAGR为44.6%。

  

投资建议:公司围绕军工电子信息技术,经过几年产业链的整合,业务板块已见成效,不仅军用市场雷达系统、智能弹药、卫星应用等放量在即,而且民品毫米波雷达、安全存储等领域市场空间可期。我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.42、2.21、3.10亿元,对应估值分别为70、43、31倍,维持“买入-B”评级。

  风险提示:业务进一步整合节奏慢;订单低于预期;商誉占比高

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