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迪安诊断:比金域医学还猛,迪安诊断,第三方检测老二,正狂飙追击龙头

时间:2021-06-01 阅读:11作者:小名

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迪安诊断:比金域医学还猛,迪安诊断,第三方检测老二,正狂飙追击龙头

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本文是《价值事务所》原创文章第428篇迪安诊断。

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看了昨天、前天的文章,大家是不是对第三方检验充满了兴趣?说完了金域医学,我们自然要讲讲老二——迪安诊断迪安诊断。

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在第一次讲迪安诊断的文章里,vive是不太喜欢它的,因为它的财报无比难看,本来,迪安是行业老三,但它由于上市较早,借助资本的力量疯狂跑马圈地,没多久就超越了艾迪康,坐上行业老二的位置。

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和vive医院合作的,就是迪安,vive的核酸检测,就是迪安派人来我们医院一个一个采集的。

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其实,迪安的发家史,真的特别励志。

背景介绍

我们知道,第三方检验实验室,是和医院合作的,下游是医院,医院不能做的或者即便能做忙不过来的,就送到他们那去检验,放医院里,就是检验科、病理科。

那实验室的上游是啥呢?就是提供检验试剂和仪器的生产商,比如我们之前讲过的基蛋生物、万孚生物,就是他们的上游。

迪安之前呢,就是上游出身,主要做罗氏诊断的代理商,干了没几年,嗅到第三方实验室的机会,干脆自己干,2004年成立第一家三方实验室,2011年便上市成功。

但是呢,由于迪安比金域晚两年左右,在整个行业高速发展的时候,迪安便落后不少,如上图所示,2014年开始,整个行业发展加速,迪安也就是从2014年开启了疯狂的跑马圈地。

这个行业,领先者处处领先,为了追上金域,并且稳固自己的位置,迪安近些年不停的在买买买。可以说,三方实验室现阶段是一个拼体力、拼速度、做宽度的时候。

由上图不难看出,目前,迪安的实验室数量已经追上了金域,但是呢,收入体量仅约为金域医学的一半,主要是因为完成立的实验室,由亏转盈有一个过程,而随着时间推长,这个时间会拉长,这个问题,迪安、金域都存在。

目前来说,一个新成立的实验室,实现盈亏平衡的时间大约需要 5 年。

因此,反映在财报上,迪安就是奇丑无比……疯狂跑马圈地要追上金域,但新实验室却不能很快盈利,当然,此处先按下不表,我们后文财务分析那块会细讲。

但是呢,迪安由于自己的上游出身,即便做了实验室这块也没丢掉,目前是公司营收的重要来源,而且,对比金域,公司的诊断服务成本便会更低,自己检验用自己家卖的产品,多好。

2020年半年报简评

和金域一样,迪安也是疫情受益股,前文也说了,vive医院的新冠检测就是和迪安合作的,因此呢,整个上半年,公司营收 44.73 亿 ( +11.99%), 归母净利润 5.01 亿 (+102.19%)。

大家可能会奇怪,不是说金域才是老大嘛,怎么迪安的营收比金域高这么多?其中的原因其实上图已经表明了,因为迪安有很大一部分收入来自诊断产品,也就是三方实验室的上游产品。这一块毛利率特低,以至于,迪安虽然诊断业务毛利大于金域,但整体毛利率比金域要低很多、净利率同理。

2020年H1,和金域一样,迪安不论毛利还是净利都大涨,但也就达到37%毛利、13%净利的水准。

好啦,在很多文章中,我们都讲过,净利润靠不住,看公司收到的是真钱还是假钱,还是得看现金流。我去,真是不看不知道、一看吓一跳,现金流差到爆炸,还有好几年是负的!

但是呢,想想金域医学,好像也是半年报不咋滴(但还是比迪安好上太多),年报就很好,因为下游是医院,回款周期会稍微长一些,也许都是下半年结算,所以,咱们也看看迪安历年年报现金流。

还好还好,除了2015-2017特别差,大幅低于净利润,2018年已经和净利润持平,2019年陡增,看2020年上半年的表现,全年也不会差,说明公司的经营越发好了!大大的亮点!

在之前的文章里,我们讲,由于迪安不停跑马圈地,资产负债表特别难看,过去快一年,我们看看这份半年报有啥变化没。

负债率54%左右,有些高,和金域的杠杆几乎在上游不同,迪安的负债可是正儿八经的有息借款,26亿短期借款、12.5亿一年内到期非流动负债、6亿多长期借款,账上现金只有18亿多,上半年光是利息就有1个亿,占了利润20%….负债包袱相当严重,只是利息占利润的比例比上一篇文章跟踪的时候要少一半,好了不少。

公司账上17亿商誉,也比写第一篇文章好了一点,上次是18.6亿。

总的来说,迪安的财报依旧难看,但比之前还是大有进步…

总结

迪安是第三方实验室的老二,由于行业上游出身,实验室布局比金域晚了2-3年,因此近些年加快脚步追赶,导致自身财报特别丑陋。

但它是由第三方实验室上游出身,一旦跑马圈地取得胜利,赚到了钱,借款一还,最后整体的成本应该会比金域低不少,毕竟上中游打通,有一体化优势。

那么,现在问题来了,一边是行业龙头、财务状况良好、整体处于良性发展;一边是上游出身,往中游进军,跑马圈地进度快要赶上老大,日后有超越老大的可能,只是财报无比丑陋,有步子迈太大扯到蛋的风险。

是你,你会选谁呢?

之前文章传送门:3年20倍的神话缔造者,1000亿市场的掘金者,迪安诊断还能买吗?

最后插一句:明天就是2号了,也是价值事务所每个月跟老铁们收点稿费的约定日期,请各位老铁们明晚都能来捧个场,给我们加个油打个气,谢谢你了。

无以为报,所以明天我们将送上一个我们非常看好,现在是低位低估值,但现金流却非常好,业绩反转的概率非常大的医药股,它也是国内比较稀少的儿童专用药企业,价值事务所全员小伙伴都准备建仓,具体咱们明儿见。

本文说明:本文所提及个股,均为对已知公开数据的分析和整理,并未有任何利益关系,仅供学习和参考使用。并不构成投资建议,请辩证看待文章观点,谢谢!

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